• 泰國 人妖 华西证券: 华西证券股份有限公司2025年面向专科投资者公开导行公司债券（第一期）信用评级答复

    • 发布日期：2025-04-05 04:38    点击次数：162

    泰國 人妖 华西证券: 华西证券股份有限公司2025年面向专科投资者公开导行公司债券（第一期）信用评级答复

    拳交telegram 华西证券股份有限公司 公司债券（第一期）信用评级答复                     www.lhratings.com            联合〔2025〕1654 号   联合伙信评估股份有限公司通过对华西证券股份有限公司特出 进行详细分析和评估，确定华西证券股份有限公司主体历久信用等 级为 AAA，华西证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开导 行公司债券（第一期）信用等第为 AAA，评级瞻望为健硕。   特此公告                        联合伙信评估股份有限公司                        评级总监：                         二〇二五年三月二十四日              声    明   一、本答复是联合伙信基于评级方法和评级设施得出的约束发表之日的 寂静认识阐扬，未受任何机构或个东谈主影响。评级论断及关系分析为联合伙信 基于关系信息和而已对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事 实阐扬或鉴证认识。联合伙信有充分情理保证所出具的评级答复投诚了真 实、客不雅、刚正的原则。鉴于信用评级职业性情及受客不雅条件影响，本答复 在而已信息获取、评级方法与模子、异日事项预测评估等方面存在局限性。   二、本答复系联合伙信接受华西证券股份有限公司（以下简称“该公 司”）托福所出具，除因本次评级事项联合伙信与该公司组成评级托福关系 外，联合伙信、评级东谈主员与该公司不存在职何影响评级步履寂静、客不雅、公 正的关联关系。   三、本答复援用的而已主要由该公司或第三方关系主体提供，联合伙信 履行了必要的遵法看望义务，但对援用而已的简直性、准确性和齐全性不作 任何保证。联合伙信合理采信其他专科机构出具的专科认识，但联合伙信不 对专科机构出具的专科认识承担任何使命。   四、本次信用评级效果仅适用于本次（期）债券，灵验期为本次（期） 债券的存续期；根据追踪评级的论断，在灵验期内评级效果有可能发生变化。 联合伙信保留对评级效果赐与退换、更新、停止与打消的职权。   五、本答复所含评级论断和关系分析不组成任何投资或财务提议，况且 不应当被视为购买、出售或持有任何金融家具的推选认识或保证。   六、本答复不可取代任何机构或个东谈主的专科判断，联合伙信分歧任何机 构或个东谈主因使用本答复及评级效果而导致的任何损失负责。   七、本答复版权为联合伙信悉数，未经籍面授权，严禁以任何样式/方式 复制、转载、出售、发布或将本答复任何内容存储在数据库或检索系统中。   八、任何机构或个东谈主使用本答复均视为依然充分阅读、连气儿并快活本声 明条件。         华西证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者           公开导行公司债券（第一期）信用评级答复        主体评级效果               债项评级效果                  评级时辰        AAA/健硕                AAA/健硕                 2025/03/24 债项概况       本期债项刊行鸿沟不跨越 19.00 亿元（含），期限为 3 年。本期债项面值为 100 元，按面值平价刊行。本期         债项为固定利率债券。本期债项秉承单利计息，按年付息，到期一次还本。本期债项无增信措施，召募资金在         扣除刊行用度后拟一升引于偿还到期公司债券。 评级不雅点       华西证券股份有限公司（以下简称“公司”）动作世界详细性上市证券公司之一，股东布景很强，本钱实         力很强，具备齐全的证券业务执照以及多元化操办的发展模式，主要业务板块均处于行业中上游，经纪业务具         有较强的市集竞争力，尤其在四川省当地市集具有光显的竞争上风，举座竞争实力较强；风险管制水平较完善，         风险管制水平较高；财务方面，公司盈利才智较强，本钱实力很强，本钱富饶性很好。公司融资渠谈运动，截         至 2024 年 9 月末，公司杠杆水平适中，流动性方针举座阐发较好。相较于公司现存债务鸿沟，本期债项刊行规         模一般，主要财务方针对刊行后一起债务的遮盖程度较刊行前变化较小，仍属邃密水平。            个体退换：无。            外部因循退换：公司股东泸州老窖集团有限使命公司和四川剑南春（集团）有限使命公司等均为四川省内         有名企业，详细实力和影响力很强，大致在客户以及渠谈等方面给予公司较大因循。 评级瞻望       异日，跟着本钱市集的延续发展、公司各项业务的鼓动，凭借其很强的行业竞争上风，公司业务鸿沟有望         进一步增长，举座竞争实力有望保持。            可能引致评级上调的明锐性身分：不适用。            可能引致评级下调的明锐性身分：股东详细实力显贵下落，对公司因循力度大幅缩短；公司风险偏好显贵         上升，主要风险约束方针低于监管最低要求，且无实时补充本钱的可行性决策；公司发生要紧风险、合规事件         或科罚内控问题，预期对公司业务开展、融资才智等形成严重影响。 上风 ? 股东布景很强，区域竞争力较强。公司主要股东为四川省内有名企业，为公司安身于四川省内的发展提供了条件。在深耕四川  的基础上，迟缓形成放射世界的操办集会布局，业务区域范围不休拓宽，并具备较强的区域竞争上风。 ? 业务详细竞争力很强。公司是世界详细性上市证券公司，本身本钱实力很强，业务天禀王人全，已形成了多元化业务阵势和世界  性业务布局，各主要业务板块竞争力均处于行业中上游，举座竞争实力很强。 ? 公司资产质地较高，流动性很好；融资渠谈运动，本钱富饶性很好。公司资产以自有资产为主，资产流动性很好，资产质地较  高；公司动作上市证券公司，融资渠谈运动且多元化；约束 2024 年 9 月末，公司净资产鸿沟为 223.00 亿元，举座本钱富饶性  很好。 小心 ? 公司操办易受环境影响。经济周期变化、国内证券市集波动以及关系监管政策变化等身分可能对公司操办带来不利影响。2021  －2023 年及 2024 年 1－9 月，受证券市集波动等身分影响，公司营业收入和利润总和鸿沟有所下落。 ? 信用风险需延续小心。频年来，本钱市集信用风险事件多发，需延续小心公司信用业务和债券投资业务的信用风险现象。 ? 公司内控管制水平仍需不休擢升。行业严监管态势延续，对公司内控和合规管制带来的压力增多。2024 年 4 月 29 日，公司收  到暂停保荐业务阅历 6 个月的监管措施，对公司投资银行业务操办形成光显不利影响，约束 2025 年 2 月末，公司保荐业务资  格暂未归附，需小心该事件后续进展。                                                     信用评级答复       |   1 本次评级使用的评级方法、模子、打分表及效果 评级方法    证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208 评级模子    证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208   评价内容       评价效果       风险身分            评价要素                评价效果                                     宏不雅和区域风险                   2                         操办环境                                         行业风险                  3                                         公司科罚                  2   操办风险         B                                         风险管制                  3                        本身竞争力                                      业务操办分析                   2                                         异日发展                  2                                         盈利才智                  3                         偿付才智          本钱富饶性                   1   财务风险        F1                                         杠杆水平                  2                                   流动性                         1                     指令评级                                     aa+ 个体退换身分：无                                                      --                    个体信用等第                                    aa+ 外部因循退换身分：股东因循                                                +1              公司营业收入及净利润情况              评级效果                 AAA 个体信用现象变动说明：公司指令评级和个体退换情况较前次评级均未发生变动。 外部因循变动说明：外部因循退换身分和退换幅度较前次评级无变动。 主要财务数据                             并吞口径        项 目           2021 年       2022 年       2023 年       2024 年 9 月 资产总和（亿元）                 957.95       977.47       888.90          944.34 自有资产（亿元）                 683.19       711.65       646.30               / 自有欠债（亿元）                 459.15       487.25       418.28               / 悉数者权益（亿元）                224.04       224.40       228.02          229.92 自有资产欠债率（%）                67.21        68.47        64.72               / 营业收入（亿元）                  51.22        33.76        31.81           22.32 利润总和（亿元）                  21.55         4.60         4.42            2.83 营业利润率（%）                  42.36        13.21        15.21           13.09      公司流动性方针 营业用度率（%）                  52.54        75.41        80.41           74.27 薪酬收入比（%）                  40.50        53.26        55.25               / 自有资产收益率（%）                 2.69         0.60         0.62            0.40 净资产收益率（%）                  7.69         1.86         1.86            1.11 盈利健硕性（%）                  11.12        51.96        78.81               -- 短期债务（亿元）                 283.26       270.38       218.94          160.98 历久债务（亿元）                 154.15       196.15       182.89          204.08 一起债务（亿元）                 437.41       466.53       401.83          365.06 短期债务占比（%）                 64.76        57.96        54.49           44.10 信用业务杠杆率（%）                99.53        94.90        95.63               / 中枢净本钱（亿元）                169.20       164.65       168.69          170.51 附属净本钱（亿元）                  7.40         0.00         0.00            0.00 净本钱（亿元）                  176.60       164.65       168.69          170.51     公司债务及杠杆水平 优质流动性资产（亿元）               97.49        88.76       112.03               / 优质流动性资产/总资产（%）            14.49        12.64        17.60               / 净本钱/净资产（%）                81.64        75.91        76.58           76.46 净本钱/欠债（%）                 38.67        33.93        40.51           42.84 净资产/欠债（%）                 47.36        44.70        52.90           56.02 风险遮盖率（%）                 283.13       202.91       235.34          198.19 本钱杠杆率（%）                  24.56        22.68        25.53           26.56 流动性遮盖率（%）                388.48       274.87       299.29          201.72 净健硕资金率（%）                191.20       187.32       201.37          177.33 注：1. 本答复中部分计算数与各相加数之和在余数上存在各别，系四舍五入形成；除突出说明外，均指东谈主 民币，财务数据均为并吞口径；2. 本答复波及净本钱等风险约束方针均为母公司口径；3.公司 2024 年三 季度财务报表未经审计，关系财务方针未年化；4.“/”指未能获取关悉数据，“--”指该数据不适用 而已开头：联合伙信根据公司如期答复及提供而已整理                                                                                   信用评级答复     |   2 同行比较（约束 2023 年末/2023 年） 主要方针 信用等第 净本钱（亿元） 净资产收益率（%） 盈利健硕性（%） 流动性遮盖率（%） 净健硕资金率（%） 风险遮盖率（%）本钱杠杆率（%）  公司   AAA   168.69    1.86     78.81       299.29    201.37   235.34  25.53 长城证券 AAA    209.41    5.00     36.46       318.06    149.28   230.62  22.13 东兴证券 AAA    218.39    3.09     52.66       247.07    166.75   256.99  25.83 国元证券 AAA    214.10    5.53      7.21       389.81    157.65   250.74  21.51 注：长城证券股份有限公司简称为长城证券，东兴证券股份有限公司简称为东兴证券，国元证券股份有限公司简称为国元证券 而已开头：联合伙信根据公开信息整理 主体评级历史    评级效果       评级时辰              名堂小组                       评级方法/模子                  评级答复                                                      证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208    AAA/健硕     2024/11/25       张帆 张晓嫘                                               阅读全文                                                    证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208    AAA/健硕     2018/05/30       张祎 贾一晗             证券行业评级方法（联合信用评级有限公司 2018 年）       阅读全文    AA+/健硕     2014/01/02      田兵 赖金昌 刘睿       （原联合信用评级有限公司）证券公司资信评级方法（2014 年）       阅读全文 注：上述历史评级名堂的评级答复通过答复承接可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模子均无版块编号 而已开头：联合伙信整理 评级名堂组 名堂负责东谈主：张 帆        zhangfan@lhratings.com 名堂组成员：张晓嫘 zhangxiaolei@lhratings.com   公司邮箱：lianhe@lhratings.com     网址：www.lhratings.com   电话：010-85679696               传真：010-85679228   地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东谈主保财险大厦 17 层（100022）                                                                            信用评级答复     |    3 一、主体概况                             ）前身为华西证券有限使命公司，成立于 2000 年 6 月，是在原四川    华西证券股份有限公司（以下简称“公司”或“华西证券” 省证券股份有限公司与四川证券来去中心并吞重组的基础上确立而成。历经数次增资扩股，2014 年 7 月，公司由“有限使命公司”             ，注册本钱由 14.13 亿元变更为 21.00 亿元。2018 年 2 月，公司在深圳证券来去所主板完了上市，共 举座变更为“股份有限公司” 召募资金总和 49.67 亿元，总股本增至 26.25 亿元，公司股票简称“华西证券”              。约束 2024 年末，公司注                                           ，股票代码“002926.SZ” 册本钱和实收本钱计算 26.25 亿元，泸州老窖集团有限使命公司（以下简称“泸州老窖”                                           ）顺利及转折持有公司 28.52%的股权，为 公司的控股股东，公司实质约束东谈主为泸州市国有资产监督管制委员会（以下简称为“泸州市国资委”                                            ）（股权结构图详见附件 1-1）                                                           。    约束 2024 年末，公司持股比例 5%以上的股东所持公司股权不存在被质押或冻结的情况。    公司主要业务包括钞票管制业务、自营投资业务、投资银行业务、资产管制业务以及包含境外业务、期货、另类投资、私募基 金管制在内的其他业务等；公司组织架构图详见附件 1-2。约束 2024 年 6 月末，公司设有 4 家 1 级子公司，其中包括 3 家全资子 公司和 1 家控股子公司，详见图表 1；设有营业部 116 家，分公司 24 家。                               图表 1 • 约束 2024 年 6 月末公司主要子公司情况                                                            注册本钱        持股比例       总资产      净资产      子公司全称            简称                业务范围                                                            （亿元）         （%）      （亿元）      （亿元）   华西期货有限使命公司        华西期货    商品期货经纪；金融期货经纪；期货投资磋商                8.00    100.00     42.89       11.85  华西金智投资有限使命公司       华西金智           私募股权投资基金业务                   5.00    100.00      6.33        6.07  华西银峰投资有限使命公司       华西银峰          金融家具投资，股权投资                  20.00    100.00     17.12       16.93  华西基金管制有限使命公司       华西基金              公募基金管制                    1.00     76.00      0.69        0.59 注：2024 年 8 月 28 日，公司董事会审议通过向华西基金增资 1.00 亿元，增资后，公司持股比例为 90.07%；9 月 26 日，公司向华西基金划付增资款，同日华西基金取得了验资报 告；2024 年 12 月 10 日，公司董事会审议通过对华西银峰减资 5.00 亿元，减资后，华西银峰注册本钱和实收本钱均为 15.00 亿元，公司持股比例仍为 100.00% 而已开头：联合伙信根据公司如期答复整理    公司注册地址：中国（四川）解放买卖考核区成都市高新区天府二街 198 号；法定代表东谈主：杨炯洋。 二、本期债项概况    本期债项称呼为“华西证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开导行公司债券（第一期）”。本期债项刊行总和不跨越                    ，期限为 3 年。本期债项面值为 100 元，按面值平价刊行。本期债项为固定利率债券，债券票面利率将 根据网下询价簿记效果，由公司与主承销商协商确定。本期债项秉承单利计息，按年付息，到期一次性偿还本金。本期债项召募资 金在扣除刊行用度后，拟一升引于偿还到期公司债券。    本期债项不设定增信措施。 三、宏不雅经济和政策环境分析 稳中求进职业总基调，国民经济初始总体沉稳。宏不雅政策看重落实中央经济职业会议和 4 月、7 月、9 月政事局会议精神，缩短实 体经济融资成本，财政政策延续加码，鼓动经济体制矫正，加速本钱市集“1+N”政策体系确立，取舍多种措施健硕楼市股市。 三季度增长 4.6%，四季度增长 5.4%。9 月 26 日中央政事局会议部署一揽子增量政策，四季度 GDP 同比增速光显回升。信用环境 方面，东谈主民银行先后四次实施比较要紧的货币政策退换。愚弄多种货币器具，促进社会融资鸿沟合理增长；确立科创再贷款、保障 性住房再贷款、两项本钱市集因循器具；指示债市利率，保持汇率健硕。东谈主民银行 2025 年将落实好约束宽松的货币政策，择机降 准降息，加速金融矫正设施，作念好金融五篇大著作，进一步为稳楼市股市提供流动性资金因循。    瞻望 2025 年，出口可能受阻，加速经济体制矫正、扩大内需、促进转型的任务愈加裂缝。2025 年经济增长主见依然有才智保 持在 5.0%操纵，要落实好二十届三中全会决定，加速开释中历久增长动能。宏不雅政策要按照 12 月政事局会议安排，落实好愈加积 极的财政政策和约束宽松的货币政策，不休鼓动 9 项职业任务，将扩大铺张动作经济职业要点。    齐全版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2024 年年报）                                      》。                                                                               信用评级答复       |      4 四、行业分析 活跃度显贵擢升，证券公司经纪、信用、自营等中枢业务估量将完了较好的事迹，证券公司全年龄迹有望同比增长；证券公司业 务同质化光显，头部效应显贵。异日，行业严监管基调仍将延续，利于行业表率发展，但证券公司事迹增长与本钱市集波动性相 关很高，仍存在较大不确定性；举座行业风险可控。   证券公司事迹和市集高度挂钩、盈利波动性大。2024 年，A 股沪深两市总体呈“先抑后扬”的阵势，前三季度，股票市集指数 大幅波动，交投活跃程度同比有所下落，但受益于 9 月下旬行业利好政策的颁布，三季度末股票指数快速高涨，单日股票来去成交 额显贵增长；2024 年四季度，沪深两市 A 股成交额 111.24 万亿元，同环比均大幅增长，交投活跃程度显贵上升。约束 2024 年末， 市集存量债券余额较上年末有所增长，期末债券市集指数较上年末小幅高涨。酌量到 2024 年四季度股票市集回暖，证券公司经纪、 信用、自营等中枢业务有望完了较好事迹，证券公司全年行业事迹有望同比增长，但投行业务开展仍靠近较大的压力。   证券公司发展过程中存在业务同质化严重等特色，大型证券公司在本钱实力、风险订价才智、金融科技愚弄等方面较中小券商 具备上风，行业汇聚度看守在较高水平。2024 年证券公司并购重组的设施光显加速，2025 年证券公司并购重组行动估量将进一步 提速，推动行业竞争阵势重塑；中小券商需谋求各别化、特色化的发展谈路。   “严监管，防风险”仍是监管的主旋律，新《证券法》等纲要性文献的出台，将进一步推动本钱市集和证券行业健康有序发展。 根据 Wind 统计数据，2024 年，监管机构对质券公司处罚频次同比光显擢升，处罚频次创新高。2025 年，严监管态势仍将延续， 证券公司出现要紧风险事件的概率较小，但合规与风险管制压力有所擢升，波及业务天禀暂停的要紧处罚是影响券商个体操办的 枢纽风险之一。异日，我国将对持“稳中求进”的经济发展策略，该策略有助于实体经济和本钱市集的隆重发展，但证券公司事迹 增长与本钱市集波动性关系很高，国内经济的多重不确定性身分和严峻复杂的外洋场地仍给证券公司操办带来较大不确定性。   齐全版证券行业分析详见《2025 年证券行业分析》                           。 五、鸿沟与竞争力   公司动作世界性详细类上市证券公司，主要业务名次行业中上游，其中经纪业务在四川地区具有较强的竞争上风，具备很强 行业竞争力。   公司是世界性详细类上市证券公司之一，业务天禀王人全，通过子公司操办期货、直投等业务，形成多元化运营模式，业务鸿沟 很大。频年来，公司主要业务行业名次处于中上拍浮平，经纪业务在四川省具有较强的竞争上风，约束 2023 年末，公司在四川省 有 57 家营业部，具有光显的渠谈网点上风。约束 2024 年 9 月末，母口径净本钱鸿沟 170.51 亿元，本钱实力很强。   从同行对比情况来看，联合伙信中式了详细实力位居行业中上游的可比企业。与可比企业比拟，公司本钱实力一般，盈利方针 阐发相对较弱，盈利健硕性较弱，杠杆水平相对适中。                          图表 2 • 2023 年同行业公司竞争力对比情况      对譬如针           公司              长城证券             东兴证券            国元证券     净本钱（亿元）                168.69          209.41           218.39              214.10    净资产收益率（%）                 1.86            5.00             3.09                5.53    盈利健硕性（%）                 78.81           36.46            52.66                7.21    本钱杠杆率（%）                 25.53           22.13            25.83               21.51 而已开头：联合伙信根据公开而已整理 六、管制分析   公司建立了完善的公司科罚架构，                 “三会一层”健硕初始，科罚水平较好，管制层警戒丰富且较健硕。   公司按照关系法律法则要求，确立了党委，并建立了由股东大会、董事会、监事会和操办管制层组成的公司科罚架构，建立健 全包括基本轨制、管制办法、职业详情三个层级的轨制体系，公司举座法东谈主科罚机制初始邃密。                                                                信用评级答复       |       5   股东大会是公司的最高权力机构。   董事会是公司的常设决策机构，对股东大会负责。约束 2024 年末，公司董事会由 10 名董事组成，其中泸州老窖请托 2 名董                       ）请托 1 名董事，四川剑南春（集团）有限使命公司请托 1 名董事，职工董事 事，华能本钱服务有限公司（以下简称“华能本钱” 会有意委员会严格按照公司《规定》及董事会各有意委员会职业详情的关系法则履行职责，为董事会决策提供了专科认识和依据。   监事会是公司的里面监督机构，对股东大会负责。约束 2024 年末，监事会由 3 名监事组成，其中泸州老窖请托监事 1 名，华 能本钱请托监事 1 名，职工监事 1 名，监事会设监事会主席 1 名。   公司实行董事会指挥下的总司理负责制。约束 2024 年末，董事会礼聘高等管制东谈主员 11 名，其中总司理 1 名、副总司理 8 名 （其中 1 名副总司理兼任财务负责东谈主，1 名副总司理兼任合规总监）                                 、首席风险官 1 名以及董事会秘书 1 名。公司操办层东谈主员均拥 有丰富的金融机构操办管制警戒。   公司董事长周毅先生，1970 年 5 月出身，大学学历；曾任泸县东谈主民政府副县长，合江县政府县长，泸州市政府副秘书长、市 政府办党组成员，泸州市经济和信息化委员会党组通知、主任，泸州市委组织部副部长，泸州市经济和信息化委员会党组通知、主 任，泸州市委组织部副部长，市东谈主力资源和社会保障局党组通知、局长，泸州市委组织部副部长，市东谈主力资源和社会保障局党组书 记、局长，泸州市委组织部副部长，市东谈主力资源和社会保障局党组通知、局长、一级调研员，泸州市财政局党组通知、局长、一级 调研员；2023 年 7 月于今，任公司党委通知，2023 年 12 月起任公司董事长。   公司总司理杨炯洋先生，1967 年 7 月出身，研究生学历；曾先后任职深圳市特力（集团）股份有限公司管帐、国信证券有限 使命公司投资银行业务部门副总司理、总司理、投资银行奇迹部副总裁、华西证券投资银行奇迹部总裁、华西证券副总司理、华西 金智董事长、华西银峰董事长；2008 年 12 月于今任公司董事、总司理。   公司里面约束体系较为健全，但里面约束水平仍需进一步擢升。   公司按照关系法律法则法则，不休建立健全里面约束机制并完善里面管制轨制，按照健全、合理、制衡、寂静等原则，确立了 合规管制部、风险管制部、稽核审计部三个寂静的里面约束部门，还建立了各部门协调互动的职业机制，以确保里面约束的灵验 性。合规管制部和风险管制部负责风险的日常管制和约束，侧重对风险的事先与事中约束；稽核审计部侧重过后监督搜检。   动作上市公司，公司建立了年度里面约束评价答复涌现轨制，里面约束评价的范围涵盖了公司总部特出分支机构等。根据公司 公告的里面约束审计答复，2021－2023 年，审计机构均合计公司在悉数要紧方面保持了灵验的财务答复里面约束，里面约束机制 初始邃密。   监管处罚方面，2021－2023 年，公司并吞层面计算收到行政监管措施 13 次，主要波及子公司华西期货、公司营业部、分公司、 保荐业务和债券承销业务。2024 年 1 月 17 日，公司因未制定实时掌捏公司债券名堂情况和业务东谈主员执业行动的名堂管制轨制收到 书面警示。约束 2024 年末，上述整改职业均已完成。因公司在金通灵科技集团股份有限公司 2020 年向特定对象刊行股票保荐项 目的执业过程中，遵法看望职业未悉力尽责，向特定对象刊行股票上市保荐书存在作假记录；在履行延续督导职责过程中，未能勤 勉尽责，现场搜检职业践诺不到位，延续督导技巧出具的延续督导追踪答复和搜检答复存在作假记录，2024 年 4 月 29 日，公司收 到江苏证监局暂停保荐业务阅历 6 个月的监管措施，2024 年 5 月 14 日，公司收到深圳证券来去所 6 个月不接受提交的刊行上市申 请文献、信息涌现文献的刑事使命。约束 2025 年 2 月末，公司投行业务仍在整自新程中，保荐业务阅历暂未归附。举座来看，公司合 规管制及风险约束水平仍需进一步加强。 七、操办分析                                                      信用评级答复    |   6   公司主营业务包括经纪及钞票管制业务、投资业务、投资银行业务、资产管制业务、信用业务、公募基金管制业务和其他业务。 同期行业平均水平为增长 2.77%。   从收入组成看，2021－2023 年，受证券市集波动影响，公司经纪及钞票管制业务收入延续下落，占比波动增长，一直为公司 第一大收入开头，收入占比均保持在 50%以上；信用业务收入小幅下落，占比波动增长，为公司的第二大收入开头；资产管制业务 收入延续下落，占比波动下落；投资银行业务受政策影响收入和占比延续下落；投资业务受市集波动影响，收入和占比大幅波动下 降，对营业收入孝敬度大幅缩短；其他业务收入主要由春联营企业和互助企业的投资收益和自有资金存放同行利息净收入组成，收 入波动增长，占比延续增长。                                      图表 3 •公司营业收入结构         名堂                       金额（亿元）         占比（%）       金额（亿元）         占比（%）       金额（亿元）         占比（%）    经纪及钞票管制业务收入            25.73          50.24       21.77          64.50       18.96             59.61        投资业务收入              8.43          16.46       -2.50          -7.42        0.38              1.21        信用业务收入              9.22          17.99        9.17          27.18        8.47             26.63       投资银行业务收入             4.57           8.92        2.18           6.47        1.85              5.80       资产管制业务收入             2.31           4.50        1.98           5.86        1.04              3.26        其他业务收入              0.97           1.89        1.15           3.40        1.11              3.49        营业收入               51.22         100.00       33.76         100.00       31.81            100.00 而已开头：联合伙信根据公司如期答复整理   （1）钞票管制业务   公司经纪及钞票管制业务主要包括证券和期货经纪业务、推广和代理销售金融家具业务、提供专科化研究和磋商服务业务等。 管制转型竞争加重影响所致。2024 年上半年，公司经纪及钞票管制业务收入同比有所下落。   公司钞票管制业务竞争实力较强，具有较强的区域竞争上风；2021－2023 年，受证券市集交投活跃度变动的影响，公司证券 代理买卖证券收入延续下落，证券代理买卖净收入行业名次仍处中上游。2024 年上半年，公司经纪及钞票管制业务收入同比有所 下落。   公司积极推动以客户为中枢，以家具为载体，以专科投顾和数字化智能平台为妙技的钞票管制转型。在加速鼓动钞票管制 3.0 进度中，公司对持以“客户需求”为中心，不休完善客户服务体系，迟缓鼓动营销、投顾两个业务团队的统筹互动，公司投顾团队 稳步彭胀。公司升值服务品类进一步丰富，向股票类和来去所来去基金（ETF）并行的“来去型+配置型”的家具及服务转动。在 投研才智确立方面，公司推动表里部协同职业，要点围绕机构销售、公司投研因循、跨业务合作等要津领域开展服务。在零卖新增 客户营销方面，延续长远多样新增获客渠谈合作，完了高效的值客户引入和资产引入。约束 2023 年末，公司在世界设有 116 家营 业部；公司在四川省设有 57 家营业部，经过多年操办发展，在四川地区已形成了较为显贵的操办集会上风和客户资源上风，具有 较强的区域竞争上风。   收入组成方面，代理买卖证券业务收入为经纪及钞票管制业务收入的主要开头，2021－2023 年，公司代理买卖证券业务收入 呈延续下落趋势，年均复合下落 15.75%；2023 年代理买卖证券业求完了收入同比减少 11.60%，主要系市集来去萎缩，来去量下落 所致，根据中国证券业协会统计数据，2023 年，公司代理买卖证券业务净收入行业第 19 名。2021－2023 年，公司代销金融家具业 务收入和来去单元席位租借收入呈延续下落趋势，年均复合下落分别为 32.89%和 25.54%，其中 2023 年代销金融家具收入和来去 单元席位租借收入分别同比下落 27.81%和 34.23%。 滑所致。                                                                              信用评级答复          |       7                          图表 4 • 公司代理买卖证券及代销金融家具业务情况        名堂                       收入（亿元）        占比（%）            收入（亿元）               占比（%）        收入（亿元）            占比（%）    代理买卖证券业务收入               18.78            74.64               15.08       75.74              13.33           80.25    来去单元席位租借收入                3.95            15.70                3.33       16.73               2.19           13.18    代销金融家具业务收入                2.42             9.62                1.51        7.58               1.09             6.56        计算                   25.16           100.00               19.91      100.00              16.61          100.00 而已开头：联合伙信根据公司如期答复整理   公司信用业务以融资融券业务为主，2021－2023 年，融资融券业务期末鸿沟波动下落，收入延续下落，公司股票质押式回购 业务期末鸿沟波动下落，举座业务风险可控。2024 年上半年，公司信用业务收入同比有所下落。   公司信用业务主要包括融资融券业务和股票质押式回购业务，商定购回式证券来去业务鸿沟很小。 和 4.60%。约束 2023 年末，公司融资融券业务余额较上年末增长 8.31%，融资融券利息收入同比下落 4.35%。公司将融资融券强平 后仍未收回的债务自融出资金科目转入应收款项核算，按照顾收款项预期信用损失模子计提预期信用损失。约束 2023 年末，公司 融资融券强平转入应收款项的金额为 0.97 亿元。 计划）股票质押业务融出资金余额较年头下落 23.06%。2021－2023 年，公司股票质押回购业务收入呈波动上升趋势，年均复合增 长 13.19%。2022 年收入同比增长 62.98%，主要系投放节律较好和鸿沟增长所致；2023 年收入同比下落 21.41%，主要系鸿沟下落 所致。约束 2023 年末，公司自有资金（含纾困计划）对接股票质押存续名堂详细践约保障比例 265.18%。   约束 2024 年 6 月末，公司融资融券账户余额 161.36 亿元，较上年末下落 9.27%，股票质押账户余额 41.90 亿元，较上年末增 长 11.26%。2024 年 1－6 月，公司完了信用业务收入 4.05 亿元，同比下落 4.55%。                                         图表 5 • 公司信用业务情况                  名堂                                  2021 年/末               2022 年/末                2023 年/末              融资融券账户余额（亿元）                                       188.84                 164.19                  177.84              融资融券业务收入（亿元）                                        11.12                  10.58                   10.12              股票质押账户余额（亿元）                                        43.62                  48.95                   37.66             股票质押业务利息收入（亿元）                                        1.92                   3.13                    2.46               信用业务杠杆率（%）                                         99.53                  94.90                   95.63 而已开头：联合伙信根据公司如期答复整理   （2）自营业务   公司的投资业务主要包括公司自营的股票、债券、基金等投资。 估值退换压力的多重影响。2023 年，公司投资业务扭亏为盈，完了收入 0.38 亿元。 看，2021－2023 年，公司投资业务以债券类投资为主且占比波动上升，约束 2023 年末，公司债券持仓以利率债为主，占比约 80%； 公司基金投资鸿沟呈波动下落趋势，年均复合下落 20.44%，占比波动下落，公募基金投资类型主要为货币基金，私募基金投资类 型主要为权益类私募基金，2023 年末基金投资中公募基金投资占比 60.66%；公司投资业务中股票投资鸿沟较小，2021－2023 年末 呈延续下落态势；公司其他类投资主要包括银行答理家具、券商资管计划、相信计划和衍生金融器具等，2021－2023 年末，公司 其他投资鸿沟波动增长，2023 年鸿沟有所增长主要系银行答理投资鸿沟增长所致。                                                                                         信用评级答复            |        8   约束 2023 年末，公司针对其他债权投资已计提减值准备 7.28 亿元，其中第二阶段 2.05 亿元，第三阶段 5.19 亿元，鸿沟较大。 标波动增长，但均远优于监管程序（≤100%和≤500%）                            。   约束 2024 年 6 月末，公司自营投资业务资产鸿沟较上年末下落 9.56%；其中债券投资鸿沟和占比较上年末有所下落，股票、 基金投资鸿沟及占比均较上年末有所增长。2024 年 1－6 月，公司自营业务分部完了营业收入 0.05 亿元，同比下落 98.56%。   约束 2024 年 6 月末，公司债权投资减值准备（均为第一阶段信用减值准备）0.50 亿元；其他债权投资减值准备 9.50 亿元，其 中第三阶段信用减值准备 9.48 亿元。约束 2024 年 6 月末，公司（母公司口径）自营权益类证券特出衍生品/净本钱较上年末有所 增长，自营非权益类证券特出衍生品/净本钱方针较上年末有所下落，均远优于监管程序（≤100%和≤500%）                                                    。                                                图表 6 • 公司证券投资情况           名堂                         金额       占比            金额            占比         金额              占比           金额         占比                                     （亿元）      （%）          （亿元）           （%）       （亿元）             （%）         （亿元）        （%）           债券                         212.95       64.93        270.03       75.82     219.74           71.97        179.47        65.15           股票                           9.95        3.03          9.65        2.71          9.43         3.09         17.02         6.18           基金                          84.85       25.87         56.38       15.83      53.71           17.59         62.12        22.55           其他                          20.31        6.16         20.10        5.64      22.46            7.35         17.55         6.36           计算                         327.96      100.00        356.15      100.00     305.35          100.00        276.17       100.00   自营权益类证券特出衍生品/净本钱      （%）        （母公司口径）  自营非权益类证券特出衍生品/净本钱     （%）（母公司口径） 而已开头：联合伙信根据公司如期答复整理   （3）资产管制业务 产管制业务同比有所增长。   公司资产管制业务主要包括为公司为联合、定向和专项资管家具以及私募基金管制东谈主提供的资产管制服务。2021－2023 年， 公司资产管制收入延续下落，年均复合下落 32.90%。 资产管制业务鸿沟较年头下落 11.74%，主要系联合伙管计划和定向资管计划鸿沟下落所致。 降 15.98 个百分点至 29.29%；受资管新规“去通谈”政策的影响，公司延续压降单一资管业务鸿沟，年均复合下落 22.84%，2023 年单一资管业务鸿沟同比下落 30.76%，占比下落 3.08 个百分点至 11.20%；公司专项资产管制鸿沟波动上升，年均复合增长 3.73%， 管制业务为主。 下落 45.56%，主要系联合伙产管制业务鸿沟下落以致联合伙产管制业务净收入大幅下落所致。   约束 2024 年 6 月末，公司资产管制鸿沟较上年末增长 5.04%，其中联合伙产管制业务鸿沟较上年末下落 8.61%，单一资产管 理业务鸿沟较上年末增长 7.42%，专项资产管制业务鸿沟较上年末 11.30%。2024 年 1－6 月，公司完了资产管制业务分部营业收入                                     图表 7• 公司资产管制业务情况表（单元：亿元）     名堂                管制鸿沟         管制费净收入            管制鸿沟        管制费净收入          管制鸿沟      管制费净收入            管制鸿沟             管制费净收入  联合伙产管制业务       352.67                 0.63    376.90              1.21    215.16             0.39         196.64                     /                                                                                                        信用评级答复                |       9  单一资产管制业务       138.22     0.16   118.85        0.09     82.29        0.07     88.40                 /  专项资产管制业务       406.37     0.26   336.68        0.39    437.23        0.46    486.64                 /      计算         897.26     1.06   832.43        1.69    734.68        0.92    771.68                 / 而已开头：联合伙信根据公司如期答复整理    （4）投资银行业务 计将对公司投资银行业务发展产生光显不利影响。    公司投资银行业务主要为向机构客户提供金融服务，具体包括股票承销保荐、债券承销、并购重组财务顾问人和新三板推选等业 务。2021－2023 年，公司投资银行业务鸿沟和收入延续下落。    股权业务方面，2022 年公司主承销名堂较上年减少 2 个，再融资派系较上年减少 3 家，名堂总体呈现下落趋势。2023 年公司 完成瑞星股份北交所上市、吉峰科技非公开导行股票、晓鸣股份可转债等股权融资名堂。    债券承销方面，公司主要承销公司债、企业债、非政策性金融债和地点政府债等，2021－2023 年，债券承销鸿沟延续下落， 其中 2023 年同比下落 8.63%。    财务顾问人业务方面，公司以发现价值、创造价值为目的，为客户提供法律、财务、政策磋商等方面的顾问人服务，以及金融器具、 来去结构、来去经过等家具设想服务。2021－2023 年，公司分别完了财务顾问人收入 0.64 亿元、0.46 亿元和 0.48 亿元，年均复合减 少 13.40%。    新三板业务方面，公司推动优质储备名堂在新三板挂牌，完成新三板矫正新政实施以来世界首家初度挂牌同期参加创新层项 目。2021 年，公司延续督导的新三板挂牌企业 43 家，承担作念市业务的新三板挂牌企业 5 家；2022 年，公司完成了中苏科技、武侯 高新、蜀旺动力、共同管业等名堂的定向刊行；向世界股转公司报送了赛康智能推选挂牌名堂的苦求文献；2023 年，公司完成了 到暂停保荐业务阅历 6 个月的监管措施，约束 2025 年 2 月末，公司保荐业务阅历暂未归附，对公司投资银行业务操办形成光显不 利影响。 的股权融资名堂。2024 年 1－6 月，公司投资银行业务收入为 0.48 亿元，同比下落 41.96%。                               图表 8 • 公司投行业务证券承销情况         名堂               2021 年                        2022 年                      2023 年     IPO 派系（家）                               3                        1                              --    再融资派系（家）                                 6                        3                              --   主承销债券派系（家）                               53                       46                             45  主承销债券金额（亿元）                         305.91                      231.51                         211.53 承销和保荐净收入（亿元）                           4.03                        1.80                           1.85 而已开头：联合伙信根据公司如期答复整理    （5）子公司业务    公司子公司举座发展现象一般。    公司的其他业务分部主要包括期货业务、另类投资业务、私募基金管制业务和公募基金管制业务，对应的运营主体分别为华西 期货、华西银峰、华西金智和华西基金。                   华西期货净资产延续增长，            约束 2023 年末，                                                     华西期货净资产较上年末增长 22.34%， 主要系公司对华西期货增资 2.00 亿元所致；2021－2023 年，华西期货营业总收入波动下落，年均复合下落 12.00%，2023 年华西 期货完了营业总收入 1.32 亿元，同比增长 3.38%；2021－2023 年，华西期货净利润波动下落，年均复合下落 49.37%，2023 年，华 西期货完了净利润 0.14 亿元，同比增长 27.93%。约束 2024 年 6 月末，华西期货资产总和 42.89 亿元，较上年末下落 1.56%；净资                                                                              信用评级答复         |       10 产 11.85 亿元，较上年末增长 0.93%。2024 年 1－6 月，华西期货营业总收入 0.66 亿元，同比下落 1.03%；净利润 0.11 亿元，同比 下落 8.94%。      华西银峰主营业务为金融家具投资和股权投资。2021－2023 年末，华西银峰总资产鸿沟波动下落，年均复合下落 0.26%，截 至 2023 年末，华西银峰资产总和较上年同比增长 2.96%；2021－2023 年末，华西银峰净资产鸿沟波动增长，年均复合增长 0.44%， 约束 2023 年末，华西银峰净资产较上年同比增长 3.61%；2021－2023 年，华西银峰营业总收入波动下落，年均复合下落 34.32%， 年，华西期货净利润扭亏为盈，完了 0.62 亿元。约束 2024 年 6 月末，华西银峰资产总和 17.12 亿元，较上年末下落 5.68%；净资 产 16.93 亿元，较上年末下落 4.91%。2024 年 1－6 月，华西银峰营业总收入由盈转亏，为-1.11 亿元；净利润由盈转亏，为-0.87 亿 元。      华西金智为公司下属的私募投资基金子公司。2021－2023 年末，华西金智总资产鸿沟波动下落，年均复合下落 1.86%，约束 约束 2023 年末，华西金智净资产较上年同比下落 4.19%；2021－2023 年，华西金智营业总收入延续下落，2023 年华西金智营业总 收入由盈转亏，为-0.40 亿元；2021－2023 年，华西金智净利润延续下落，2023 年，华西金智净利润由盈转亏，为-0.27 亿元。截 至 2024 年 6 月末，华西金智资产总和 6.33 亿元，较上年末下落 6.05%；净资产 6.07 亿元，较上年末下落 3.06%。2024 年 1－6 月， 华西金智营业总收入-0.24 亿元；净利润-0.19 亿元。 降 21.89%；2021－2023 年末，华西基金净资产延续下落，年均复合下落 15.82%，约束 2023 年末，华西基金净资产较上年同比下 降 26.29%；2021－2023 年，华西基金营业总收入波动增长，年均复合增长 442.50%，2023 年华西基金完了营业总收入 0.04 亿元， 同比下落 75.20%；2021－2023 年，华西基金净利润延续亏空，且亏空幅度不休扩大，2023 年，华西基金净利润为-0.25 亿元。截 至 2024 年 6 月末，华西基金资产总和 0.69 亿元，较上年末下落 12.16%；净资产 0.59 亿元，较上年末下落 15.32%。2024 年 1－6 月，华西基金营业总收入 0.03 亿元，同比增长 32.40%；净利润-0.11 亿元。      公司战术主见明晰，定位明确，发展前程邃密，同期需小心宏不雅经济环境及市集环境变化对公司发展计算带来的不确定性影 响。      钞票管制方面，公司通过聚首中枢客群，丰富钞票管制家具服务体系，推动金融科技应用落地，加速钞票管制转型，擢升钞票 管制业务竞争上风；投资银行方面，以并购业务动作冲突口，围绕专精行业战术客户人命周期投融资需求、联动钞票、资管构建投 行表里部生态，同期，优化投行组织架构，强化业务专精于服务的才智与因循保障；投资管制方面，以自营固收动作上风冲突口， 布局 FICC 转型，发展衍生金融、打造量化特色，强化板块协同，中历久成为公司枢纽收入开头。      围绕公司投研因循、机构销售、PB 外包以及资管家具创设等跨业务要津才智打造机构服务和券商资管两大平台，推动业务发 展。机构服务平台方面，以投研才智和机构战术客户统筹管制为抓手，打造具有区域特色的研究所，训诲川内机构战术客户，推动 机构金融业务发展；券商资管平台方面，中短期通过长远与各业务单元协同、作念大资管鸿沟，历久训诲资产配置和主动管制中枢能 力，打造后劲收入增长点。 八、风险管制分析      公司建立了较完善的风险管制轨制体系，大致较好地因循和保障各项业务的发展。      公司取舍分层管制、汇聚与散布相融合的管制模式，建立了包括董事会，司理层，各职能部门各业务部门、分支机构及子公司 四个层级的全面风险管制组织架构。董事会对公司风险管制的灵验性承担最终使命，董事会风险约束委员会负责审议风险管制的 总体主见、基本政策，对总体风险管制情况进行监督；公司首席风险官负责协助总司理开展各项业务风险管制职业；风险管制部履 行全面风险管制职能，包括风险识别及评估、风险方针体系的建立和完善，对举座风险进行监测、分析和答复；其他各部门和分支 机构的负责东谈主对各自所辖范围内风险管制的灵验性承担使命。      异日，在证监会络续统筹鼓动压实中介机构使命、完善证券法则司法体制机制等要点矫正、延续完善本钱市集基础轨制的布景 下，公司在增多业务鸿沟及推出创新业务的同期，仍需进一步提高风险管制水平。                                                                 信用评级答复      |   11 九、财务分析   公司 2021－2023 年财务答复均经天健管帐师事务所（极端浅薄合伙）审计，并均被出具了无保留的审计认识。2024 年三季度 财务报表未经审计。   综上，公司财务数据可比性较强。 需延续加强流动性管制。约束 2024 年 9 月末，公司欠债鸿沟较年头有所增长。   公司主要通过卖出回购金融资产款、刊行各种债务融资器具等方式来知足日常业务发展对资金的需求，融资方式较为多元化。 公司欠债总和较上年末下落 12.24%，系公司信用业务和证券投资业务融资需求下落以致应酬债券和卖出回购金融资产款减少以及 代理买卖证券款下落所致。负借主要组成中，卖出回购金融资产款是回购业务形成，标的物以债券为主；代理买卖证券款是经纪业 务的代理客户买卖证券形成；拆入资金主如果公司的转融通融入资金和与银行机构的资金；应酬债券是公司刊行的债券、次级债和 收益证据等。                                           图表 9 • 公司欠债结构         名堂                       金额（亿元）     占比（%）          金额（亿元）     占比（%）         金额（亿元）     占比（%）        金额（亿元）     占比（%） 欠债总和                    733.91      100.00        753.07        100.00     660.88       100.00     714.41       100.00 按权属分：自有欠债               459.15         62.56      487.25         64.70     418.28        63.29         --            --        非自有欠债            274.76         37.44      265.82         35.30     242.60        36.71         --            -- 按科目分：应酬短期融资款            102.88         14.02       46.46          6.17      37.64         5.70       6.15         03.86        拆入资金              33.40          4.55       26.52          3.52      37.53         5.68      42.13          5.90        卖出回购金融资产款        132.74         18.09      166.87         22.16     112.25        16.98     107.89         15.10        应酬债券             152.52         20.78      194.76         25.86     181.62        27.48     202.43         28.33        代理买卖证券款          274.76         37.44      265.82         35.30     242.22        36.65     314.02         43.95 而已开头：联合伙信根据公司如期答复整理 从债务结构来看，公司短期债务占比延续下落，债务结构有所优化，但短期债务占比仍较高，需延续作念好流动性管制。   从杠杆水平来看，2021－2023 年末，公司自有资产欠债率波动下落，属行业适中水平；母公司口径净本钱/欠债和净资产/欠债 方针大致知足关系监管要求。                                     图表 10 • 公司债务及杠杆水平          名堂                  2021 年末                  2022 年末                 2023 年末               2024 年 9 月末 一起债务（亿元）                               437.41                   466.53                  401.83                  365.06  其中：短期债务（亿元）                           283.26                   270.38                  218.94                  160.98      历久债务（亿元）                          154.15                   196.15                  182.89                  204.08 短期债务占比（%）                               64.76                    57.96                   54.49                    44.10 自有资产欠债率（%）                              67.21                    68.47                   64.72                       -- 净本钱/欠债（%）（母公司口径）                        38.67                    33.93                   40.51                    42.84 净资产/欠债（%）（母公司口径）                        47.36                    44.70                   52.90                    56.02 而已开头：联合伙信根据公司如期答复整理                                                                                            信用评级答复           |        12   约束 2024 年 9 月末，公司欠债总和较上年末增长 8.10%，其中代理买卖证券款、拆入资金、应酬债券均有所增多，应酬短期 融资款、来去性金融欠债、卖出回购金融资产款均有所减少，一起债务鸿沟较年头下落 9.15%，短期债务占比 44.10%；母公司口 径净本钱/欠债和净资产/欠债方针较年头小幅增长。   公司流动性方针举座阐发较好。 《流动性风险管制办法》           《自有资金管制办法》和《流动性风险济急预案实施详情》                                    ，对公司流动性风险管制的组织体系、职责单干、 风险偏好、管制策略、济急机制、管制系统以及风险识别、计量、监测和约束的运作机制等进行了表率，不休完善资金预算体系， 强化资金头寸管制，确保流动性安全。2021－2023 年末，公司流动性遮盖率和净健硕资金率均优于监管预警程序，流动性方针表 现较好。 仍优于监管预警程序。           图表 11 • 公司流动性资产情况                                    图表 12 • 公司流动性关系方针   而已开头：联合伙信根据公司提供而已整理                                  而已开头：联合伙信根据公司如期答复整理 管程序，本钱富饶性很好。约束 2024 年 9 月末，公司悉数者权益较年头小幅增长，权益健硕性一般。 较上年末增长 1.61%。公司悉数者权益以本钱公积、未分拨利润和一般风险准备为主，悉数者权益健硕性一般。 利润留存对公司股东权益的补充力度较好。   约束 2024 年 9 月末，公司悉数者权益鸿沟较上年末小幅增长 0.83%，主要系利润留存所致；权益组成较上年末变化不大。                                        图表 13• 公司悉数者权益结构         名堂                 金额（亿元）      占比（%）      金额（亿元）       占比（%）      金额（亿元）      占比（%）      金额（亿元）     占比（%） 包摄于母公司悉数者权益        223.78      99.88       224.18      99.90      227.85      99.92     229.76         99.93 其中：股本               26.25      11.73        26.25      11.71       26.25      11.52      26.25         11.43    本钱公积             81.14      36.26        81.14      36.19       81.14      35.61      81.14         35.32    一般风险准备           32.84      14.68        33.74      15.05       34.54      15.16      34.55         15.04    未分拨利润            74.97      33.50        75.24      33.56       77.50      34.01      78.73         34.27    其他                8.57       3.83         7.82       3.49        8.42       3.69       9.09          3.96                                                                                  信用评级答复           |       13 少数股东权益                       0.26           0.12              0.22             0.10            0.17         0.08        0.17            0.07 悉数者权益                      224.04       100.00              224.40        100.00          228.02          100.00      229.92          100.00 而已开头：联合伙信根据公司如期答复整理   从主要风控方针来看，2021－2024 年 9 月末，公司（母公司口径）净本钱鸿沟波动下落，主要风险约束方针保持邃密，本钱 富饶性很好。                                              图表 14 • 母公司口径风险约束方针               名堂                             2021 年末            2022 年末           2023 年末         2024 年 9 月末       监管程序        预警程序             净本钱（亿元）                                176.60            164.65           168.69             170.51            --             --             净资产（亿元）                                216.31            216.90           220.27             223.00            --             --       各项风险本钱准备之和（亿元）                                62.38             81.14            71.68              86.03            --             --            风险遮盖率（%）                                283.13            202.91           235.34             198.19      ≥100.00         ≥120.00            本钱杠杆率（%）                                 24.56             22.68            25.53              26.56        ≥8.00           ≥9.60            净本钱/净资产（%）                               81.64             75.91            76.58              76.46       ≥20.00          ≥24.00 而已开头：联合伙信根据公司如期答复整理 般。2024 年 1－9 月，公司营业收入和净利润同比有所下落。 润波动下落，年均复合下落 50.02%，2023 年同比增长 0.52%。                                             图表 15 • 公司营业收入和净利润情况                             而已开头：联合伙信根据公司如期答复、行业公开数据整理 失转回所致。从组成来看，业务及管制费是公司营业开销最主要的组成部分，业务及管制费主要为职工薪酬，2021－2023 年，职 工薪酬年均复合下落 7.96%。公司各种减值损失以其他债权投资减值准备为主，2021－2023 年公司各种减值损失呈波动下落趋势， 年均复合下落 35.47%，2023 年同比下落 73.89%，主要系其他债权投资减值损失转回所致。其他业务成本主如果投资性房地产的折 旧等。                                                    图表 16 • 公司营业开销组成       名堂               金额（亿元）          占比（%）          金额（亿元）              占比（%）           金额（亿元）               占比（%）        金额（亿元）       占比（%）  业务及管制费            26.91            91.15             25.46            86.89            25.58            94.83        16.58            85.46  各种减值损失             2.10             7.11              3.35            11.43             0.87             3.24         2.45            12.62                                                                                                                  信用评级答复          |        14   其他业务成本          0.08     0.26       0.15            0.51           0.21      0.78            0.19           1.00   税金及附加           0.44     1.48       0.34            1.17           0.31      1.15            0.18           0.92    营业开销          29.52   100.00      29.30          100.00          26.97    100.00           19.40         100.00 注：各种减值损失含资产减值损失、信用减值损失特出他资产减值损失，“-”代表转回 而已开头：联合伙信根据公司如期答复整理 酬延续下落）      ，举座成本约束才智有所擢升；营业利润率大幅下落，自有资产收益率波动下落，净资产收益率有所下落，盈利水平 一般，盈利健硕性一般。 业用度率同比下落 3.46 个百分点；利润总和和净利润分别同比下落 32.10%和 31.54%；未年化的自有资产收益率和净资产收益率 分别为 0.40%和 1.11%，同比分别下落 0.14 个百分点和 0.53 个百分点。                                    图表 17• 公司盈利方针表             名堂                    2021 年                 2022 年             2023 年              2024 年 1－9 月           营业用度率（%）                         52.54                  75.41               80.41                  74.27           薪酬收入比（%）                         40.50                  53.26               55.25                      /           营业利润率（%）                         42.36                  13.21               15.21                  13.09        自有资产收益率（%）                            2.69                  0.60                0.62                   0.40        净资产收益率（%）                             7.69                  1.86                1.86                   1.11           盈利健硕性（%）                         11.12                  51.96               78.81                     -- 注：2024年前三季度关系方针未年化 而已开头：联合伙信根据公司如期答复整理   公司或有风险较小。   约束 2024 年末，联合伙信未发现公司存在对外担保情况。   约束 2024 年末，联合伙信未发现公司存在动作涉案金额跨越 1000.00 万元且占公司最近一期经审计净资产统统值 10.00%以上 的要紧诉讼、仲裁事项。   公司过往债务践约情况邃密。                 ，约束 2025 年 1 月 16 日查询日，公司无未结清和已结清的小心类和不良/毁约类信贷信息记录。   根据公司提供的《企业信用答复》   约束 2025 年 3 月 21 日，根据公司过往在公开市集刊行债务融资器具的本息偿付记录，联合伙信未发现公司存在落伍或毁约 记录；联合伙信未发现公司被列入世界失信被践诺东谈主名单。 十、ESG 分析   公司环境风险很小，较好地履行了动作上市公司的社会使命，科罚结构和内控轨制较完善，公司 ESG 阐发较好，对其延续经 营无负面影响。   环境方面，公司所属行业为金融行业，靠近的环境风险很小。公司实施绿色采购，参与绿色债券等绿色金融器具的刊行与投 资，推动资金流向绿色、低碳领域。2023 年，公司固定收益部参与 21 只绿色债券来去，二级来去 67 笔，来去金额 44.41 亿元；碳 中庸债 3 只，二级来去 11 笔；乡村振兴债 1 只，二级来去 2 笔，来去金额 1.00 亿元；创新老区债 1 只，二级来去 2 笔，来去金额 年，公司衍生金融总部在进行权益类投资时会充分酌量持有标的的 ESG 风险身分，主要秉承负面筛选的策略，曾持有过波及绿色 低碳关系证券，包括 Wind 的 ESG 评级 A、AA 和 AAA 级 A 股的 70%以上股票，以及新动力关系的多只 ETF。   社会使命方面，2023 年，公司在证券公司投教职业评估中获“优秀”评级；乡村振兴方面，自 2015 年以来，累计捐赠资金 腊肉、枇杷、茶叶等共计 553.35 万元。2023 年，子公司华西期货推动叙永县生猪“期货+保障”试点名堂奏凯启动。该名堂承保叙                                                                                       信用评级答复            |       15 永县生猪衍生龙头企业“德康农牧科技有限公司”等生猪衍生户共计 12543 头生猪、约 2511 万元货值。约束 2024 年 6 月末，公司 在职职工数目 4183 东谈主。   公司董事会全面负责公司的 ESG 科罚，董事会办公室/ESG 职业组负责牵头制定 ESG 及关系管制计算与主见，且公司动作上 市公司会如期涌现社会使命答复，ESG 信息涌现质地较好。公司引申董事会的多元化确立，约束 2024 年末，公司寂静董事占比 1/2， 女性董事占比 1/10。 十一、外部因循   公司股东布景很强，大致在客户以及渠谈等方面给予公司较大因循。   公司实质约束东谈主为泸州市国资委，且股东泸州老窖和四川剑南春（集团）有限使命公司等均为四川省内有名企业，详细实力和 影响力很强，为公司安身于四川省内的发展提供了条件。泸州老窖发展情况邃密，详细竞争力很强。约束 2024 年 9 月末，泸州老 窖资产鸿沟 2332.26 亿元，净资产鸿沟 807.17 亿元；2024 年 1－9 月，泸州老窖完了营业收入 728.45 亿元，完了利润总和 166.63 亿元。   公司长久对持落实“以四川为根据地”的战术，借助股东资源因循，积极打造各项业务在四川区域的上风地位，其中公司营业 网点在四川省遮盖率近 50%，具有光显的渠谈网点上风。公司积极开展区域详细开导职业，完善中小企业融资客户开导与服务链 条，鼓动分公司果真立，省内要点拓展中小企业融资客户和地市州政府融资平台。公司经纪业务具有较强的市集竞争力，尤其在四 川省当地市集具有光显的竞争上风，频年来公司经纪业务收入在四川省内均名交替一。 十二、债券偿还风险分析   相较于公司现存债务鸿沟，本期债项刊行鸿沟一般，主要方针对一起债务的遮盖程度较刊行前变化很小，仍属邃密。酌量到 公司本身详细实力很强、大致获取股东较大因循且为上市公司融资渠谈运动等身分，公司对本期债项的偿还才智极强。   约束 2024 年 9 月末，公司一起债务鸿沟 365.06 亿元；本期债项刊行鸿沟不跨越 19.00 亿元，相较于公司现存债务鸿沟一般。 以 2024 年 9 月末财务数据为基础，假定本期债项召募资金净额为 19.00 亿元，在其他身分不变的情况下，本期债项刊行后，公司 一起债务鸿沟将增长 5.20%。酌量到本期债项召募资金扣除刊行用度后，将用于偿还公司到期公司债券，本期债项刊行对公司债务 包袱的影响将低于测算值，同期将优化债务结构。   以关系财务数据为基础，按照本期债项刊行 19.00 亿元估算，公司悉数者权益、营业收入和操办行动现款流入额对本期债项发 行前、后的一起债务遮盖程度变化很小，本期债项刊行对公司偿债才智影响不大。                              图表 18 • 本期债项偿还才智测算                                  以 2023 年/末财务数据测算             以 2024 年 1－9 月/末财务数据测算             名堂                                 刊行前            刊行后            刊行前             刊行后          一起债务（亿元）                     401.83         420.83         365.06            384.06       悉数者权益/一起债务（倍）                     0.57           0.54           0.63              0.60        营业收入/一起债务（倍）                     0.08           0.08           0.06              0.06     操办行动现款流入额/一起债务（倍）                   0.36           0.34           0.37              0.35 而已开头：联合伙信根据公司如期答复及提供而已整理 十三、评级论断   基于对公司操办风险、财务风险、外部因循及债项刊行条件等方面的详细分析评估，联合伙信确定公司主体历久信用等第为 AAA，本期债项信用等第为 AAA，评级瞻望为健硕。                                                                     信用评级答复        |       16 附件 1-1   公司股权结构图（约束 2024 年末）                而已开头：联合伙信根据公司如期答复整理 附件 1-2   公司组织架构图（约束 2024 年末）             而已开头：联合伙信根据公司提供而已整理                                      信用评级答复   |   17 附件 2   主要财务方针的策画公式        方针称呼                                        策画公式                      （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%                增长率                      （2）n 年数据：增长率=(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1×100%                      总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用来去代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东谈主               自有资产                      投资份额                      总欠债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用来去代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东谈主               自有欠债                      投资份额         自有资产欠债率      自有欠债/自有资产×100%           营业利润率      营业利润/营业收入×100%           薪酬收入比      职工薪酬/营业收入×100%           营业用度率      业务及管制费/营业收入×100%         自有资产收益率      净利润/（期初自有资产+期末自有资产）/2×100%          净资产收益率      净利润/（期初悉数者权益+期末悉数者权益）/2×100%           盈利健硕性      近三年利润总和程序差/利润总和均值的统统值×100%         信用业务杠杆率      信用业务余额/悉数者权益×100%；                      优质流动性资产/总资产×100%；优质流动性资产取自监管报表；总资产=净资产+欠债（均取自监   优质流动性资产/总资产                      管报表）                      短期借款+卖出回购金融资产款+拆入资金+应酬短期融资款+融入资金+来去性金融欠债+其他负               短期债务                      债科目中的短期有息债务               历久债务   历久借款+应酬债券+租借欠债+其他欠债科目中的历久有息债务               一起债务   短期债务+历久债务                                                                   信用评级答复   |   18 附件 3-1     主体历久信用等第竖立及含义   联合伙信主体历久信用等第鉴识为三等九级，记号默示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以劣等第外，每一个信用等第可用“+”                      “-”记号进行微调，默示略高或略低于本等第。   各信用等第记号代表了评级对象毁约概率的高下和相对排序，信用等第由高到低反馈了评级对象毁约概率迟缓增高，但不排 除高信用等第评级对象毁约的可能。   具体等第竖立和含义如下表。    信用等第                               含义     AAA       偿还债务的才智极强，基本不受不利经济环境的影响，毁约概率极低      AA       偿还债务的才智很强，受不利经济环境的影响不大，毁约概率很低      A        偿还债务才智较强，较易受不利经济环境的影响，毁约概率较低      BBB      偿还债务才智一般，受不利经济环境影响较大，毁约概率一般      BB       偿还债务才智较弱，受不利经济环境影响很大，毁约概率较高      B        偿还债务的才智较地面依赖于邃密的经济环境，毁约概率很高      CCC      偿还债务的才智相当依赖于邃密的经济环境，毁约概率极高      CC       在歇业或重组时可获取保护较小，基本不可保证偿还债务      C        不可偿还债务 附件 3-2     中历久债券信用等第竖立及含义   联合伙信中历久债券信用等第竖立及含义同主体历久信用等第。 附件 3-3     评级瞻望竖立及含义   评级瞻望是对信用等第异日一年操纵变化标的和可能性的评价。评级瞻望经常分为正面、负面、健硕、发展中等四种。    评级瞻望                               含义      正面       存在较多成心身分，异日信用等第调升的可能性较大      健硕       信用现象健硕，异日保持信用等第的可能性较大      负面       存在较多不利身分，异日信用等第调降的可能性较大     发展中       极端事项的影响身分尚不可明确评估，异日信用等第可能调升、调降或看守                                                    信用评级答复    |   19                 追踪评级安排   根据关系监管法则和联合伙信评估股份有限公司（以下简称“联合伙信”）关联业务表率，联合伙 信将在本期债项信用评级灵验期内延续进行追踪评级，追踪评级包括如期追踪评级和不如期追踪评级。   华西证券股份有限公司（以下简称“公司”）应按联合伙信追踪评级而已清单的要求实时提供相 关而已。联合伙信将按照关联监管政策要乞降托福评级条约商定在本期债项评级灵验期内完成追踪评 级职业。   贵公司或本期债项如发生要紧变化，或发生可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的重 大事项，贵公司应实时奉告联合伙信并提供关联而已。   联合伙信将密切小心贵公司的操办管制现象、外部操办环境及本期债项关系信息，如发现存要紧 变化，或出现可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的事项时，联合伙信将进行必要的看望， 实时进行分析，据实证据或退换信用评级效果，出具追踪评级答复，并按监管政策要乞降托福评级条约 商定报送及涌现追踪评级答复和效果。   如贵公司不可实时提供追踪评级而已，或者出现监管法则、托福评级条约商定的其他情形，联合伙 信不错停止或打消评级。                                     信用评级答复   |   20




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