原神 足交

　　作家：东海期货 冯冰

　　1．行情追思

　　一季度甲醇高位回过期颤动盘整。甲醇2505合约1月2日开盘2710元/吨，最高为当日2725元/吨，口岸一套MTO在客岁12月29日泊车后，下流利润失掉问题打压甲醇价钱，同期内地自然气安装现实驱散不时记忆，阶段性利空使得盘面冲高回落，更进击的是煤炭价钱捏续偏弱使得上游坐褥积极性更高，供应压力或难以缓解，预期急转而下，驱散了长达3月余的高涨行情。春节前价差2505合约价钱回落到1月23日最低2541元/吨，节后甲醇在入口大幅下降和需求复原的预期中价钱运转抬升，反弹到最高2月10日的2619元/吨，但跟着口岸MTO安装泊车，国产开工高位，去库不足预期的压力下价钱小幅回落。一季度最低点再2月26日2510元/吨。甲醇开工自然高位，2月荒芜现实导致开工略有下降，入口到港货源依旧偏少，国际甲醇开工下调进一步加重了口岸入口下降的担忧。3月初MTO渐渐重启，下流现实安装复原，供需出现阶段性旯旮改善预期，价钱冲突两次冲突2月高点，最高为3月10日2624元/吨。3月12日，能化空头网络补仓，甲醇本就受供应记忆和利润压缩的情况下，深度下落，跌掉近一个月的涨幅。但下流需求擢升和入口少于筹划的去库预期中，甲醇下方撑捏仍然较强，多空浓烈博弈下，甲醇颤动窄幅波动。3月下国际甲醇开工快速回升，入口预期压力使得口岸争相抛售，期货价钱破位下落，最低为3月31日2477元/吨。好意思国平等关税问题导致能化普跌，甲醇受挫，清色泽捏续下破。

　　2．基本面分析

　　2.1．新产能投放有限

　　适度2024年底隆众资讯统计甲醇寰宇产能策动10286.5万吨，环比前一年加多155万吨，产能增速1.53%。甲醇产业插足产能低速增永远，2025年一季度暂无新增产能，但前一年底投放的宝丰220万吨甲醇计入产能，悠枯坐褥。二季度预测宝丰二期一体化投产，其他安装暂无详情音信。

　　2.2．国内供应同期高位，二季度现实量或有限

　　把柄隆众数据表示，预估2024年3季度甲醇产量达2458.87万吨，月均819.62万吨，2025年1月产量856.4万吨，2月产量778.8万吨。3月产量预估再815万吨，一季度产量策动约2450.2万吨，环比3季度下降8万吨傍边。开工率约87%傍边环比下降不足1%。同比擢升近4%。

　　国内甲醇高开工率一方面来自于煤炭价钱偏低导致资本利润偏高，较大的擢升了甲醇坐褥积极性。另一方面，客岁运转的入口下降，需要国产产量擢升弥补口岸供应缺口。也因此，本年春检力度络续下降。据隆众资讯数据统计，2025年2-4月春季现实触及产能1703万吨/年，远低于往年同期现实力度。其中2月本色现实触及产能852万吨/年，高于往年同期， 2月扩充春检筹划触及产能独一381万吨/年，其他501万吨/年触及产能多为故障性短期现实为主。3-4月刻下初步统计的春检触及产能分裂独一460万吨/年、361万吨/年，是远低于往年的。预测2季度产量环比略有镌汰，客岁二季度环比一季度减少约20万吨/月，本年预测减少幅度松开。2季度产量举座水平仍然较高。可是需要注重的是，5-6月恰好甲醇入口复原和下流淡季前期，需求的下降和入口的补充或使得国产供应存在一定的转机，若如斯，产量也有络续下降超预期的风险，需关心现实完了情况。

　　2.3．二季度入口预期回升

　　海关数据统计，2025年1-2月中国甲醇累计入口量为160.41万吨，同比下落29.52%。3月入口络续保管低位，预估不足60万吨。一季度入口预估在216万吨傍边，月均约莫72万吨，同比客岁（月均102万吨）大幅下降。

　　隆众数据统计表示，一季度国际甲醇平均开工水平不足60%，主要由于自然气限气问题，中东安装开弓极低，1-2月平均开工不足两成， 2月下旬国际甲醇开工最低到55.01%，是近五年同比最低水平，举座国际甲醇供应偏紧。3月下部分安装运转重启，适度3月21日已上升至62%隔邻，环比2月底上升约5个百分点，开工复原不足预期，4月甲醇入口量预估80万吨傍边，跟着国际安装开工的上升，甲醇入口预期渐渐缔造，4月入口或上升较少，增量预测主要体当今5月。二季度甲醇跟着中东开工擢升，入口环比将出现昭着增量。5-6月入口月均预测记忆至100万吨以上。

　　2.4.3-4月需求或是上半年岑岭

　　一季度甲醇下流烯烃新增产能主淌若宝丰二期（55PE+50PP）一体化安装。举座甲醇下流照旧插足熟习阶段保捏低速增永远，新兴下流需求中MTO/MTP产业插足瓶颈期。存量方面看。把柄隆众数据估算，2024年一季度CTO/MTO开工负荷在86%傍边，同比下降2个百分点以上，环比客岁四季度下降6.6个百分点傍边。

　　一季度MTO/MTP开工领先降后升，由于24年四季度甲醇价钱束缚高涨，捏续压缩下流利润，12月30日兴兴MTO安装领先泊车，紧接着MTO/MTP安装运转出现不同程度的降负荷和泊车，甲醇价钱同步回落，伴跟着浙江宁波富德年产60万吨MTO于2月13日泊车后，MTO/MTP 安装开工跌到25年来最低点，尔后阶段性利润缔造和现实驱散网络重启导致MTO/MTP开工率触底回升，周度开工看达到近三年同比拟高水平，因此也讲明MTO/MTP开工络续上行空间未几，反而如果价钱进一步高涨压缩利润，MTO/MTP安装仍有泊车风险。

　　一季度传统下流新增安装有限，其中又甲醛6万吨傍边新增产能，以及醋酸河北建滔二期80万吨产能（开工负荷不高）。“金三银四”传统下流需求走高，二季度举座或有小幅回落。二季度甲醇下流存新增安装筹划。主要网络在MTBE和醋酸行业，暂无明确技术，关心下流投放程度。

　　3-4月需求或已见顶，举座二季度需求难以络续擢升。

　　2.5．库存预测高涨

　　本年一季度口岸库存内地和口岸分化昭着，内地库存同比偏低，口岸库存同比拟高。2024年12月举座库存在12月初达到顶峰后运转回落，捏续到春节之前，春节后举座库存再次高涨但未能冲突12月高点，随后库存络续下降，2月下入口下滑和MTO重启情况下，库存加快下滑。2024年一季度甲醇库存举座呈去库态势（撤退春节原因），一方面口岸自然1-2月需求欠安，但入涎水平极低使得口岸库存并未出现大幅的超预期高涨，另一方面内地库存实足水平偏低，且在需求擢升加捏下保管去库。

　　然二季度跟着入口到货加多，若入口月均记忆到100万吨以上，增量可达30万吨每月，需求难有相应匹配，口岸库存有大幅高涨可能。而内地底本供应就处于高水平，春检不时驱散之后，供应进一步加多，内地反应传统下流需求在“金三银四”事后稳中走弱等，库存相同有小幅加多可能。举座来看，二季度甲醇总库存预测高涨昭着。

　　2.6．资本估值偏高

　　能源煤价钱捏续偏弱，据同花顺数据表示：1月以来内蒙古乌海5500大卡能源煤价钱捏续下落，从1月初的624元/吨，刻下已跌至518元/吨傍边，跌幅达106元/吨傍边。1月在气温下降，需求旺季，能源煤日耗增长的情况下，价钱依然疲软。周边春节，部分民营煤矿不时减产，天气偏暖且需求一般，春节事后煤矿复产和物流复原，供应渐渐加多，需求增量有限，供应弥散的神态使得中永远煤炭价钱依然承压。煤炭价钱的下落，以及甲醇年后价钱要点的束缚抬升，甲醇资本利润昭着扩展，达到近五年最高水平。3月煤矿坐褥供应复原巩固，4-5月用电需求转弱，6月以后跟着温度回升需求渐渐增长，二季度煤炭价钱将偏弱为主。预测甲醇二季度在基本面压力下，资本利润或将有所挤压，估值记忆。

　　3．总结

　　国外宏不雅方面，好意思联储降息预期有所升温，阛阓预期降息次数上升到4-5次，好意思元短期举座走弱，民众阛阓波动加重。宏不雅环境尤其关税落地节律存在反复和预期差，预测二季度国外仍处于高波动环境。国内两会驱散之后，更进击的是落地节律。“低物价”、“宽财政节律前置”、“货币节律后置”预期延续，择机降准降息可能会兼顾外部阛阓节律。二季度后半段运转我国出口压力将渐渐体现，阛阓处于外部冲击和里濒临冲的博弈的经济考证阶段，阛阓插足颤动养息阶段，波动或将加大。

　　一季度甲醇价钱高位回落，起始由于MTO/MTP利润压缩和自然气制甲醇安装提前记忆，随后在高库存压制下反弹无力，但入口大幅下降和下流安装渐渐重启导致去库撑捏价钱，却因供应记忆预期难以上行。举座在去库预期和供应预期压力之间颤动。05合约由于近月仍受去库撑捏，能够率颤动偏弱为主。而二季度甲醇入口预测渐渐记忆，国内现实触及产能较少，供应压力空前，而需求端暂未看到昭着的起色，难以匹配供应增量，价钱预测承压而下，主要影响09合约。

　　操作提议：关心MA2509合约空头契机。

　　风险： MTO开工，入口。宏不雅、原油、策略风险等

包袱裁剪：张靖笛 原神 足交